Exchain合作自媒體“比特幣本聰君”非常榮幸的邀請到了CCC創始人劉震先生，進行了一期關於數字貨幣量化對沖的直播活動。劉震先生20年前開始從事量化對沖工作，07年建立對沖基金，後任易方達基金指數與量化投資部總經理，在任期間發行管理中國首支對沖基金。17年帶領團隊投入數字貨幣金融當中，創立Clipper Coin Capital，開創了數字貨幣市場首個對沖基金業務，對數字貨幣量化對沖非常有經驗。
以下是本次直播的文字版內容，已做適當整理。
本聰君：劉總您是量化對沖方面的資深專家，無論是傳統金融還是數字貨幣交易，都曾取得了不俗的成績，那在開播之初，能先給直播間裡的朋友簡單介紹下什麼數字貨幣量化對沖嗎？
劉震：大家好，我是劉震。說到數字貨幣市場，大家都知道在整個2018年幣價經歷了一個巨大的過山車，從年初的高點到年底的低點，包括現在也是比較低的位置。所以在去年下半年，量化就成為了一個小熱點，這就是因為量化在熊市也同樣可以賺錢。大家常說的量化交易，實際上是指“對沖基金”，一般而言在熊市的現貨市場，因為幣價整體在跌所以很難獲利。而對沖基金不是單方向的交易，而是雙方向的交易，在同樣的市場中，既有多頭又有空頭，賺取之間的差價，並不會受市場方向太多影響，這也是為什麼我們的團隊（CCC數幣對沖基金）在去年也能有50%~70%的收益。
本聰君：量化和對沖到底有區別嗎？
劉震：量化和對沖本質的區別很大，完全是兩個概念。量化是一種決策方式，對應是主觀投資，人們透過主觀的判斷買賣股票或者數字貨幣，而量化是透過分析歷史資料，建立量化模型預測未來數幣的漲跌，嚴格按照模型的預測繼續投資。
對沖則是一種投資方式，與之對應的是“單邊”投資，單邊投資就是做空或做多，靠數幣漲跌掙錢。而對沖投資通常有一個多頭頭寸配比一個空頭頭寸，靠多空之間的差價賺錢。比如同一時期的市場環境下，你覺得ETH比BTC要差，你可以做空ETH，同時做多BTC，那無論市場怎麼變動，只要ETH比BTC要差，那就是獲利的，這種方式就是對沖。
至於如何區分量化和對沖，看倉位即可，倉位是雙向的就是對沖。當然在對沖基金實際操作中，
在某個時間點可能是單向的，但整體上是雙向的，這就是對沖基金最基本的原理。
本聰君：在2018年整個幣市跌幅超過80%，但CCC對沖基金卻有70%的收益，這是如何做到的那？
劉震：對沖基金是依靠對沖策略賺錢的，2018年能有70%的收益，全是依靠CCC對沖基金的對沖策略。這裡可以簡單介紹下三種我們常用的對沖策略，這些策略都是在傳統金融市場經歷過考驗的，再結合數字貨幣的特色從而應用到數字貨幣市場中。
期現套利策略：期現套利就是期貨和現貨之間套利。什麼叫期貨呢？就是幾個月之後以目前的價格買到比特幣，現貨自然是當前比特幣的價格。由於是不同的交易市場，兩者的價格不時會有所偏離，我們會買便宜的一邊賣貴的一邊，等到兩者價格迴歸或交割時，即可賺取其中的差價。
統計套利策略：之前舉例的ETH/BTC交易就是最簡單的統計套利，但實際策略比這個要複雜很多。我們的量化模型會考慮多個交易對的相關性，根據多個因子進行量化預測，根據預測進行對沖組合交易，同時利用不同交易所上不同品種的現貨與期貨。 統計套利收益比較高，策略容量也比較大，相對高頻自動交易使得收益比較穩定。我們為此特意設計和實施了一套高頻數幣交易系統，在業內也算是比較超前的。
CTA 策略：這類策略也叫趨勢跟蹤策略，但跟很多人講的“抓一波行情”有很大的不同。CTA策略是透過時間序列量化模型，判斷數幣價格是“趨勢態”還是“迴歸態”。如果價格在趨勢態就追漲殺跌，在迴歸態就買低賣高，以此獲利。CTA 策略的關鍵是判斷“趨勢態”和“迴歸態”之間的轉換，否則在一個狀態賺的錢會在下一個狀態虧光，這需要先進的時間序列模型和複雜的統計數學方法。低頻 CTA 策略收益波動性較大，我們採用高頻策略提高夏普率。CTA 策略的優點是策略容量很大，與其他策略的關聯度較低，也是我們的主力策略之一。
本聰君：對沖風險很大，而數幣風險也很大，數幣對沖是不是風險的平方呀？
劉震：投資是以風險博收益，而對沖的目的是降低不必要的風險，而承擔 Smart Risk（聰明的風險）去博更持續穩健的收益。正因為數幣市場波動巨大， 所以對沖是一個降低風險的好辦法。其實從數幣對沖基金的收益上，就可以看出來這是一個相對持續穩定的收益。
本聰君：現在幣圈有很多“量化團隊”，我怎麼識別哪個靠譜呢？
劉震：的確，數幣市場是個自由金融市場，很多騙子自然就會跑步入場。近來我也看到有很多“量化團隊”層出不窮，不少號稱月化收益20%以上，讓人眼花繚亂，不知如何下手。
其實挑選對沖基金是一個挺專業的事，需要專業的金融知識與實戰經驗，不是一般的小白做得了的。但這裡我可以分享一下我的個人經驗，只供參考，不構成投資建議哈。
靠譜對沖基金的主要特徵如下：
a. 不誇大業績，不承諾高收益，不虛報規模
b. 講話有理有據，策略邏輯清晰，有回溯測試，收益符合策略特徵
c. 投資經驗需要實戰積累，有傳統金融投資經驗和業績
d. 瞭解運氣和能力在投資結果中的表現，有業績歸因總結分析
e. 有效的風控理念，做到事前、事中、事後風控。常說的虧損砍倉不是有效風控。
本聰君：礦場和數幣量化對沖機構有什麼合作方式嗎？
劉震：當然有，礦場最擔心的問題就是幣價不穩定，幣價高的時候可以轉很多的錢，幣價跌的時候可能電費都無法承擔。礦場主如果對未來幣價走勢不樂觀，可以透過量化對沖機構對沖掉，從而獲得一個比較穩定的利潤空間。
另外，我們也發行了比特幣的債券，有著非常穩定的收益，礦場主可以憑藉礦場這樣的非常優質的固定資產，提前獲得收益用於擴建礦場或者其他發展。
本聰君：大型量化團隊對數字貨幣的幣價有什麼影響嗎？
劉震：事實上，越來越多的量化對沖交易，對提升市場活躍度有很大的幫助。當然，很多量化團隊會有拉盤、砸盤的行為，這種情況的確也是無法避免的。但對於大型的、專業的量化團隊來說，這些事情是無法持續的，因為風險極大，很容易被反割，從事對沖交易才是長遠獲利的正確方式。
本聰君：量化對沖在熊市和牛市有什麼不同嗎？
劉震：對沖基金相對是一個熊市的產品，因為在牛市的時候，大家會把資金投到其他的產品去。但在整個金融市場，我們的投資應該多樣化，以便在熊市來臨時，可以有一個穩定的收益。
本聰君：您對數字貨幣市場未來行情走勢，是怎樣的判斷呢？
劉震：首先，對數字貨幣未來行情的判斷，都是不靠譜的，沒有人可以精準的預測未來的事情。但結合數字貨幣的歷史，我們可以找到一些規律，比如上一輪牛市就是在2017年ICO帶動的，基本上持續了一年的時間，直到ICO泡沫破裂，價格逐漸迴歸理性。而下一輪熊牛轉換的契機，我認為就是真實應用的落地。但目前幣圈絕大多數的專案，都是噱頭，或者是短時間內無法實現。最先突破的必然是金融服務，比如匯款、轉賬、保險等等，未來最先成為獨角獸的或許就在金融行業。
說到具體的幣種，BTC肯定是不會消失，ETH在ICO的退熱後其應用價值驟減，不知道未來能否找到新的應用點。而其他的幣，大多數的公鏈都會消失，因為這些公鏈現在還沒有上線的話，估計未來也上不了線了，也很難找到自己的應用。
我比較看重的是“合規”，現在無論是交易所、錢包以及數幣基金都在積極的擁抱監管，就是希望傳統金融和數幣金融能夠連線起來，如果今年能在一定程度上打通這一點，相信是能帶動數字貨幣市場迅速回暖的。
