導言
近期，IEO、新專案、共振等模式全部折戟沉沙。標準共識在昨天參加的一場關於“結構性牛市”的討論中總結近期的研究並對未來做了合理推測。下面將討論內容整理如下。本次討論圍繞三個問題展開：
普通投資者還有哪些賺錢機會？
最簡單的回答是，閒錢買 BTC。在投資的專業賽道上，普通投資者很難和做市、量化專業團隊抗衡。行業未來出路在哪？
物競天擇，適者生存。區塊鏈專案會面臨其它技術和專案的競爭。沒有產生更高價值的專案會被淘汰掉。比特幣也遵循這個原則。幣市行情接下來將如何演繹？
比特幣行情與道瓊斯指數相關性高，未來比特幣價格走勢可以參考道瓊斯指數。
普通投資者還有哪些賺錢機會？
結論
我們的結論是：閒錢買 BTC。
依據
在量化交易的專業賽道上，普通投資者很難和做市團隊，量化專業團隊抗衡。
所以按照金融學理論去做分散化資產配置是穩健的方法。按照科學的金融投資思路，任何單方面都不能有效分散風險，將資產分散化才是在一定風險的情況下獲得最高回報的方式。
用金融工程的組合管理理論解釋。用收益和風險座標系展示不同的資產組合收益和風險表現。下圖中紅色的線可以理解為各種加密貨幣的不同組合。因為不同種類的加密貨幣持有數量不同，所以收益和風險也都不一樣。在這個座標系中不同加密貨幣的持有數量對應的收益和風險呈現出一條曲線。在圖中該曲線為紅色（加密貨幣頭寸）。但這並不是最佳資產配置方式。從圖中可以看到如果加密貨幣頭寸和國債一起組合，那麼在同等風險的情況下這種組合收益更高。在圖中顯示AMB這條直線（加密貨幣頭寸+國債頭寸）。
注：
E (Rp) ：收益；
σp ：風險；
Rf ：無風險收益（國債）；
圖：資本市場線
由於數字貨幣之間有高度的相關性，所以多樣化的資產配置是有效的方法。最簡單的回答是，閒錢買BTC。
行業未來出路在哪？
結論
物競天擇，適者生存。不能創造價值，提高生產效率的專案都將被淘汰，比特幣也一樣。
依據
區塊鏈專案會同時面臨其它技術和專案的競爭。沒有產生更高價值的專案會被淘汰掉。「科學技術是第一生產力」，採用區塊鏈技術的比特幣網路目前並沒有將支付效率提高。ETH 所代表的智慧合約距離在落地方面依然看不到希望。目前幣圈專案都處在一種封閉的狀態中，所以構建的概念依然處於概念階段。Facebook、JPMorgan Chase 等正在使用區塊鏈技術改造這個世界，並與幣圈劃清界限。可以推測，越來越多的採用區塊鏈技術的專案會出現，只有解決現實問題的專案才能發展獲得更多的資源，其它專案將會被淘汰。
幣市行情接下來將如何演繹？
結論
觀點一：如 Facebook 推出 Libra 專案的分析結論一樣，libra將加劇分化，包括財富分化；觀點二：比特幣依舊被證明不是一種避險資產，與黃金沒有相關性；觀點三：比特幣價格與股指有明顯相關性。
依據
觀點一：如facebook 推出 libra 專案的分析結論一樣，區塊鏈專案的發展將加劇分化，包括財富分化。已經在過去的文章「蒸蒸日上的區塊鏈，江河日下的幣圈」中討論過，這裡就不再重複。有興趣可以參考 https://www.sncrating.com/cn/report/101觀點二：大多數人認為比特幣與黃金一樣，是避險資產，但資料表明這個觀點不正確。我們評估了黃金期貨與比特幣價格市場的聯動關係。結果發現二者之間僅存在弱相關關係，並且結果在統計學上並不顯著，也就是說。我們的研究無法證明黃金與比特幣存在相關關係。
黃金與比特幣價格近三月曲線（6.15-8.15）
黃金與比特幣漲跌幅近三月曲線（6.15-8.15）
首先，我們採集了 6 月 15 日到 8 月 15 日的比特幣和現貨黃金的收盤價格以及漲跌幅資料。並以此計算出這三個月的波動性。根據計算得出，比特幣的波動性為 6.594%，遠遠高於 黃金的 0.884%。同時比特幣與黃金之間的收盤價變化的相關性為 0.2622457，漲跌幅變化的相關性為 0.2122283，呈弱相關性。但 R Square 的資料都小於 10%，意味著不到 10% 的資料可以被迴歸模型解釋。為了更好分析在時間序列上的相關性，Mclver 曾用 GARCH 規範模型的動態條件相關(DCC)方法，利用 DCC-GARCH 模型分析出比特幣與黃金的相關性。研究證明，及時在時間序列上，比特幣與黃金依舊呈弱相關。但是在某些特定時間段內，我們發現黃金與比特幣價格走勢存在中度相關性。例如，在 7 月 8 日至 7 月 12 日區間內，比特幣與黃金呈現中度負相關，相關係數為 -0.6228。7 月 15 日至 7 月 19 日區間內，比特幣與黃金呈現中度正相關，相關係數為 0.3129。因此，我們得出的結論是，儘管在某些特定時間段內，黃金與比特幣的走勢呈正相關，但在長期價格曲線中，這種相關性並不顯著。關於觀點三，比特幣價格與股指有明顯相關性。我們選擇 WTI 油價指標、歐元兌美元匯率、道瓊斯指數和活躍地址作為比特幣定價公式中的組成部分。公式如下：
我們針對 2015 年 8 月 1 日-2019 年 8 月 1 日的資料進行分析，得出了以下結論：結論 1：公式能夠解釋 82% 比特幣變化情況，公式在強關係下成立。結論 2：所有自變數都在 95% 置信區間內具有顯著性。結論 3：自變數與因變數具有線性關係。首先，迴歸統計的結果驗證了結論 1。
其次，P-value 均小與 0.05，也就是說在 95% 置信區間內所有自變數都具有顯著性，驗證了結論 2。同時我們發現，比特幣的價格與道瓊斯指數，歐元兌美元，WTI 油價指標以及活躍地址數均呈正相關關係。
最後，方差分析中 F 測試成功透過，證明自變數與因變數之間的線性關係成立，驗證了結論 3。
以下是四種變數的散點圖：
透過這些資料和分析過程，可以看出比特幣和這些變數的相關性高。
